中國海洋石油總公司(以下簡稱中海油)收購尼克森，除了需要向原有股東一次性支付151億美元現(xiàn)金兌價(收購本金)外，還需疊加承接43億美元的爛尾債務(wù)，此外還包括：無條件留用尼克森所有3000名管理層和普通員工，定期向加拿大政府報告生產(chǎn)數(shù)據(jù)，加大資源就地轉(zhuǎn)化率，在卡爾加里創(chuàng)建中海油地區(qū)總部，負(fù)責(zé)管理尼克森及中海油在加拿大、美國和中美洲的資產(chǎn)等一系列苛刻條件。
“有點類似于‘打包團(tuán)購’，商家不可能只把好東西賣給你。”金銀島專業(yè)咨詢機構(gòu)的研究員分析說，尼克森背靠加拿大政府及歐美經(jīng)濟(jì)體，一方面店大欺客，實施包銷制，另一方面，中海油特殊的中國央企色彩，能夠最終獲得加拿大政府認(rèn)可并批準(zhǔn)，已實屬不易。
懸疑由此而來：中海油如何消化并購之后帶來的巨額債務(wù)?如何避免海外投資帶來的經(jīng)營風(fēng)險?如何實現(xiàn)收購資產(chǎn)的保值升值?如何更好地磨合收購后帶來的管理、文化沖突?可以預(yù)見，中海油面臨的挑戰(zhàn)才剛剛開始。
爛尾債
12月7日，加拿大政府宣布，批準(zhǔn)中海油以151億美元收購加拿大尼克森公司的申請。但由于尼克森在美國、英國和巴西等地也擁有油氣資產(chǎn)，所以中海油并購尼克森還需得到美國、歐洲和巴西等監(jiān)管部門的批準(zhǔn)。雖然交易流程并沒有走完，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，由于已經(jīng)獲得了尼克森主體資產(chǎn)所在地加拿大政府的路條，意味著并購已基本落定。
加拿大工業(yè)部長克里斯琴-帕拉迪斯在宣布審批結(jié)果的聲明中說：“按照《加拿大投資法》和有關(guān)指導(dǎo)方針，中海油已經(jīng)使我確信，其對尼克森的收購交易符合加拿大利益。”
加拿大總理哈珀隨后在記者招待會上說：“我想加拿大人都知道，中國是一個非常大的經(jīng)濟(jì)體。事實上，在不遠(yuǎn)的將來，中國就會成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體，為加拿大人提供無限機會。”
顯然，中海油很驕傲。畢竟這是在收購優(yōu)尼科失敗后，終于邁出了國際化步伐的堅實一步。
中海油董事長王宜林由此堅信，中海油將因尼克森優(yōu)良資產(chǎn)及優(yōu)秀員工隊伍的加入受益。他稱，盡管中國企業(yè)在“走出去”過程中遇到政治偏見，但中國政府一直在堅持對外開放政策。換言之，中國的海域可以對外合作，那么國際資源和中海油合作也是正常的。更重要的是，這次收購的主體都是上市公司，透明度高，市場表現(xiàn)好，市場運作規(guī)范，由此也不難看出，上市公司和上市公司之間的收購符合經(jīng)濟(jì)全球化的大趨勢。
“美中不足的是，無論是尼克森方面，還是中海油方面，都對本次收購案中未來要由后者承攬的高達(dá)43億美元的巨額債務(wù)構(gòu)成三緘其口，完全沒有對社會特別是國內(nèi)民眾予以告知。”關(guān)注此案的一些法律界人士表示。
記者致電中海油集團(tuán)內(nèi)部有關(guān)部門試圖獲知43億美元的具體構(gòu)成，均被婉拒。“目前美國和法國的準(zhǔn)入路條均沒有到手，而有關(guān)43億美元的債務(wù)明細(xì)，涉及尼克森商業(yè)機密，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到應(yīng)該公開的時候。”該集團(tuán)內(nèi)部人士亦坦陳，除了具體商業(yè)談判部門和集團(tuán)公司高層，這一事項屬于很高級別的機密，外界亦無從獲知。
由于無法洞悉43億美元巨額債務(wù)的具體構(gòu)成，卓創(chuàng)資訊及清科研究中心等咨詢機構(gòu)的分析師認(rèn)為，面對債務(wù)，中海油很可能已經(jīng)做好了承接爛尾的商業(yè)準(zhǔn)備。“畢竟這是包銷式的買賣，外加全球經(jīng)濟(jì)不景氣。”分析師稱，債務(wù)的運營與處理，某種程度上，也將更加依賴于尼克森現(xiàn)有管理層的清障能力和盤活能力。
“打包”出售
中國證券或票據(jù)市場屢見不鮮的大戶團(tuán)購制、券商包銷制，如今也被國際賣家廣泛采用，并將之強加于在能源領(lǐng)域急于走出去且志在必得的中國買家。
“國際并購的慣例，并非打包制，通常是單體項目直接出售，然后價高者得。”一直關(guān)注中海油國際化戰(zhàn)略的商務(wù)部研究院研究員、北京新世紀(jì)跨國公司研究所所長王志樂認(rèn)為，新的趨勢顯示，只買走優(yōu)良資產(chǎn)的可能性正在逐步減少，至少在歐債危機蔓延乃至全球經(jīng)濟(jì)危機仍難緩和的當(dāng)下，打包出售正在成為賣家們新的慣用手段。
早在尼克森收購案可能遭遇加、美等國政府抵制之前，王志樂就向本報記者預(yù)判，收購的附加條款很可能會變得非常復(fù)雜。他的依據(jù)是，“加拿大很清楚中國央企想得到什么，而這個主動權(quán)握在加拿大政府手里。”顯然，外國人已深諳“過了這個村就沒有這個店”的游戲規(guī)則。
就尼克森收購案分析，這家非常規(guī)油氣公司的優(yōu)勢與短板顯而易見。一方面，雖然行業(yè)排名僅在加拿大處于第14位，但它是一家獨立的全球性能源公司，在多倫多和紐約兩地上市(股票代碼為NYX)，股權(quán)明晰，且很容易就能完成交割。但另一方面，尼克森斥資最多、投入最大、產(chǎn)出最小、風(fēng)險最難以控制的精銳部隊，幾乎全部沉淀于加拿大西部的油砂、頁巖氣開發(fā)等非常規(guī)油氣開采業(yè)務(wù)中，而非常規(guī)油氣資源開采對油價有著超乎尋常的敏銳與波動，這意味著，中海油斥資151億美元完成現(xiàn)金兌價、承擔(dān)43億美元債務(wù)之外，很可能還需要斥資數(shù)十億美元甚至更多的資金，來支持尼克森在加拿大進(jìn)一步推進(jìn)非常規(guī)油氣資源的開采投入和技術(shù)研發(fā)。
“這就是團(tuán)購的奧妙。”前述咨詢機構(gòu)分析師稱，盡管中海油存在從尼克森身上快速汲取、復(fù)制成功非常規(guī)油氣資源開采經(jīng)驗的可能，但更大的收益者是加拿大，他們不僅用這些仍然需要大規(guī)模投入的資產(chǎn)換來了真金白銀，還通過團(tuán)購制的包銷協(xié)議約束，綁定了中海油必須以卡爾加里為大本營，幫助加拿大獲取更多油氣資源乃至保障本國能源安全的籌碼。
亦有分析認(rèn)為，加拿大作為美國周邊主要的原油出口國，其原油產(chǎn)量有90%以上出口給美國，而在頁巖氣革命打壓下，中海油的雪中送炭，間接為加拿大拓展新的出口市場奠定了堅實基礎(chǔ)。
國際化
拋開得與失，中海油自優(yōu)尼科失利迄今，國際化難以加速的陰影始終揮之不去。
“在經(jīng)歷了2005年優(yōu)尼科并購失利后，中海油在海外并購的舞臺上一段時期內(nèi)都保持沉寂，直至2008年金融危機席卷全球，中國企業(yè)海外并購的絕佳窗口期漸行漸近，中海油才打破沉寂。在成功完成多筆海外并購交易之后，中海油積累了較為成功的并購運作經(jīng)驗和人才隊伍，熟悉了海外并購相關(guān)的法律和財務(wù)流程，尤其是對兩家加拿大企業(yè)的并購交易，為中海油更大規(guī)模的并購操作打下了較為堅實的基礎(chǔ)。”清科研究中心出具報告稱，相較并購優(yōu)尼科遭遇折戟沉沙，此番拿下尼克森，則顯示中海油對于加速開展海外并購已經(jīng)做出長遠(yuǎn)準(zhǔn)備和時機選擇。
梳理中海油近4年來成功完成的5起跨國并購案，最大一筆為31億美元購得阿根廷Bridas Corporation公司50%股權(quán)。而5起并購案涉案金額疊加，也不過73億美元。
與尼克森此番大手筆相比，顯然，中海油加速國際化的意圖，已經(jīng)非常顯現(xiàn)。
事實上，這一圖謀的強勢啟動，與中海油失守優(yōu)尼科之后的韜光養(yǎng)晦密不可分。“在這7年來，中海油任何一筆投資都變得非常審慎，中海油的主戰(zhàn)場既然在海洋，則必須擁有國際化視野，同時央企的屬性又決定中海油輸不起，更遑論是在國際市場失手。”一位接近本次收購主體——中海油勘探開發(fā)有限公司高層的知情人士透露稱，中海油加速國際化，有著至少兩層含義：一是開辟新戰(zhàn)線，立足海洋，轉(zhuǎn)戰(zhàn)陸上，要國內(nèi)國際兩個市場同步登陸，讓公司采煉勘業(yè)務(wù)同時轉(zhuǎn)型和實現(xiàn)技術(shù)升級;第二大措施則是深度涉足非常規(guī)，無論頁巖氣還是煤層氣，這些從美國開始已經(jīng)深度改變世界能源供給格局的重大技術(shù)突破，值得中國學(xué)習(xí)。
可靠消息稱，尼克森收購案一旦在年內(nèi)正式落定，中海油在未來兩三年內(nèi)，還將不斷復(fù)制這一公司的現(xiàn)有技術(shù)和管理模式乃至并購模式，將非常規(guī)油氣開采列為公司第二大核心業(yè)務(wù)。
采訪中，由于此例購并案并未最終落定，中海油方面拒絕接受記者正面回應(yīng)的任何要求。
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